猪价凶猛 上市公司“砸金”生猪全产业链

　　猪价坚挺，上市公司开始为新一轮“猪周期”大砸重金进军生猪全产业链。

　　9月21日，大康牧业(002505.SZ)公告，拟以4110万元收购14家养猪场，同时为了抢占怀化生猪定点屠宰量和当地猪肉消费市场份额，出资2400万元收购怀化雪山食品有限公司资产。

　　20日，雏鹰农牧(002477.SZ)公告称，将在河南开封投资1亿元，建设年屠宰100万头的生猪屠宰项目，正式进军生猪屠宰业;21日其再次公告称，拟投资12亿元建设年出栏30万头的生态散养猪项目。

　　“我们现在猪源充足，进军肉制品加工领域不会有原材料瓶颈。”大康牧业董事长陈黎明表示。

　　受猪价高企利好影响，大康牧业、新五丰(600975.SH)、雏鹰农牧等上市公司中报亮眼，而处在屠宰、肉类加工等生猪产业链下游的得利斯(002330.SZ)、双汇发展(000895.SZ)则业绩平平。

　　“养殖成本短期内很难下降，供需失衡矛盾会在相当长一段时间内存在。”方正证券研究员陈光尧认为，生猪存栏数量回升尚需时日，猪价和肉价高位运行将持续到明年。

　　而时间越来越短、幅度越来越大的猪价周期波动，催生生猪行业格局生变：生猪养殖从散户养殖向规模化养殖转型，但在散户大量退出的同时，生猪养殖场的养殖规模还普遍偏小，规模化养殖并未完全跟上，造成养殖模式脱节，中国生猪行业正经历转型阵痛。

　　物价版“猪坚强”之下，生猪行业各上市公司由于所处产业链位置差异，表现冷热不均：部分经营冷鲜肉等肉类加工的企业，由于缺少自有猪源，无猪可杀，利润下滑;而猪源丰富的公司，则向肉类加工等产业链下游扩张;同时，生产饲料的上市公司亦从猪价上涨中获益，业绩飞升。

　　猪价飞涨之因

　　因成本上涨和生猪存栏量减少，2011年猪价和肉价高涨成为生猪市场的主调。

　　中国生猪预警网数据显示，2011年9月，全国出栏母猪、仔猪均价分别为13.8元/公斤，19.69元/公斤，环比涨幅仍达7.81%、8.6%;猪肉均价为21.51元/公斤，环比也增长6.91%。

　　陈光尧分析，生猪价格持续上涨原因主要是生猪存栏数量不足和供不应求。去年年初，“蓝耳病”导致大量能繁母猪死亡。今年上半年低温也使很多仔猪被冻死，导致仔猪供应量不足，能繁母猪和仔猪存栏量双双减少。

　　“去年猪价低迷使得很多散户退出养殖，生猪供应大幅减少，而规模化养殖很难在短期内补上这个缺。”陈光尧直言。猪肉消费刚性需求和猪源紧缺的矛盾短期内无法缓解，下半年猪肉价格仍将维持高位。

　　此波猪价的飙涨，与占据全国生猪养殖半壁江山的散户们纷纷卸甲关系密切。2009年，由于猪价低迷，大量养猪农民散户逃离养殖行业，导致生猪存栏量大减。

　　“养殖成本居高不下，市场信息不对称，盈利空间被大量压缩。”大康牧业董事长陈黎明坦言。

　　9月中旬，玉米、豆粕、小麦麸的均价分别为2.41元/公斤、3.48元/公斤、2.98元/公斤左右，比去年同期分别涨了20.5%、5.1%、16.9%，“上半年饲养人员工资更是涨了30%以上。”

　　受行业形势倒逼，生猪养殖开始加速由散户养殖为主向规模养殖为主转型。部分处于行业前列的生猪上市公司，凭藉资金和规模优势，纷纷开始加大规模化养殖力度。

　　2010年，新五丰变更募集资金投向，将1.15亿元未使用募集资金投向湖南省衡阳地区“公司+适当规模小农场”建设项目。“规模化养殖企业在猪价大幅波动时，不会盲目扩产或减产，而且抗风险能力比较强，监管也相对容易。”新五丰董秘罗雁飞说。

　　不过养殖模式转型并非一帆风顺，转型阵痛如影随形。由于散户大量退出生猪养殖，而规模化养殖并未完全跟上，造成前后脱节，此次猪源紧缺即是转型阵痛例证。

　　据中国畜牧业协会统计，目前，我国生猪养殖场的养殖规模普遍偏小且布局分散，年出栏5万头以上的规模养殖企业合计出栏数占全国总出栏数仅为0.64%。即便是规模最大的龙头企业温氏集团，2010年生猪出栏量为505万头，占全国出栏生猪总量不到1%。

　　全产业链扩张

　　猪价高企，但由于各个上市公司在产业链上所处的环节不同，产业链利润分化现象在此轮猪价上涨中被逐步放大：处于生猪养殖环节的上市公司，相比那些没有自己的猪源，主营屠宰和肉制品加工的上市公司，业绩不可同日而语。

　　2011年1-6月，雏鹰农牧、大康牧业、新五丰分别实现净利润1.42亿元、3456万元、1526万元，同比分别大增347.78%、 107.08%、375.55%。三家公司共同点是，主营业务都是生猪养殖销售，猪源比较充足。2011年上半年，雏鹰农牧生猪养殖营收4.27亿元，占总营收比例为88.53%;大康牧业生猪养殖营收1.93亿元，占比82.82%;新五丰生猪养殖销售营收2.27亿元，占比55.96%。

　　不过处在生猪行业其它环节的上市公司，业绩则是另一番景象。主营生猪屠宰的得利斯，因为缺少猪源，其2011年1-6月净利润为3750万元，同比增幅仅为9.88%。而处在生猪产业链下游的双汇发展，公司主业利润率大幅下降，从2010年的4.49%降至2011年上半年的0.38%，同期净利润为 7598万元，同比锐减84.84%。

　　而位于产业链上游的饲料企业则赚得盆满钵满。饲料行业龙头新希望(000876.SZ)2011年1-6月盈利4.96亿元，同比大增91.27%;而唐人神2011年下半年净利润，预计为上半年净利2978万的2倍以上。

　　“生猪行业，未来真正大有作为的还是那些产业链完整的上市公司。”国金证券行业研究员陈振志分析。

　　有鉴于此，包括双汇发展在内的生猪类上市公司纷纷在生猪全产业链的种猪繁育、育肥猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工等环节加大投入，力求打造全产业链。

　　大康牧业IPO募投项目中，有2.19亿元投向30万头生态养猪项目，今年1月，公司将分散在8个地方的项目实施地集中，形成规模化养殖;此外，公司还斥巨资收购多个养猪场，并投资于冷鲜肉等肉类加工环节，向生猪全产业链企业转型。

　　而以饲料为主业的唐人神，早已涉足“全产业链”，大力投资生猪养殖。除了IPO项目中的种猪繁育，公司还决定在募投项目外追加投资2.44亿元，在国内扩大投资6个种猪项目，并出资1.5亿元与美国威特先公司合资建立河南、河北、广东三家美神育种公司。