GDP增速回落对股市影响有限

“天和财富网研究报告”

国家统计局18日公布的数据显示，今年第三季度GDP同比增长9.1%，连续三季度回落，低于二季度的9.5%，也低于市场预期的9.3%。当日，上证指数跌破2400点，收于2383.49点，下跌2.33%。投资者不禁担心：经济增速下滑会不会进一步做空A股?

　　从短期来看，该经济数据的公布，难免对股市构成利空。尤其A股刚经历一波颇有力度的反弹行情，上证指数4个交易日的反弹超过5%，股指会因获利盘借机回吐而出现回落。而且，18日 A股遭遇内外多重利空的夹击。德国表示欧元区主权债务危机不可能迅速解决，纽约制造业活动指数不及预期，令市场热情受挫。17日美国股市在连续两周上涨之后回落，道琼斯工业指数下跌2.13%。18日，亚太股市普遍跌幅超过1%，其中，日经225指数下跌1.55%，澳大利亚普通股指数下跌2.04%，香港恒生指数大跌4.23%。另外，中国水电18日挂盘上市，出人意料地遭遇恶炒，换手率高达93.96%，对大盘构成“挤出效应”。中国水电的意外大涨，令人担心其成为“中国石油第二”，在后市回落并拖累大盘。由此看来，上证指数18日全天下跌2.33%，不完全是投资者因GDP数据对A股的看空。

　　今年4月份以来的A股调整，起因之一是投资者担心滞胀风险。股指从3000多点回落至2400点失守，已对经济增速下滑有所反应。由于投资者担心经济增速下滑影响到上市公司业绩增长，股指陷入跌跌不休的泥潭。现已公布的数据显示，CPI升幅连续4个月高于6%，仍处于较高的水平，GDP增速的回落则超过预期。这些数据的公布，抑制了多头最多的热情。

　　当前海外股市生怕世界经济“二次见底”， A股则担心经济增速回落超预期。对此，国家统计局发言人盛来运18日表示，经济增长的动力仍然比较强劲，具有持续性，今后一个时期经济二次探底可能性非常小。与此同时，多数机构持较为乐观的判断。交通银行金融研究中心分析指出，虽然中国经济增速已经连续三个季度放缓，但经济增速回落主要是政策主动调控的结果。预计年内经济增速可能只是略有放缓，幅度不会太大。预计今年四季度随着物价涨幅的回落和政策紧缩力度的减轻，经济增速将启稳，年内中国经济将实现“软着陆”，预计全年经济增速仍将保持在9%以上。预计 2012年GDP同比增速可能会回落到8.5%至9%，但仍将高于“十二五”规划7%的下限。

　　可见，四季度的经济增速会有惯性回落，但仍属于良性，其对股市的影响比较有限。在股指前期已有明显回调的基础上，经济增速回落或拖累A股难以反转，但导致A股大跌的可能性不大。特别是通胀呈现出见顶迹象，到今年11月或12月CPI同比有望回落至4%左右。经济增速的下滑，将在股市中产生政策微调的预期。正如渣打银行经济学家18日指出，第三季度GDP增速稍低于预期，意味着中国经济实现温和稳定的增长，货币政策无需继续收紧。随着经济软着陆的趋势逐渐明确，中国可能于11月份发出放宽货币政策的信号。

　　如果经济增长处于合理区间，货币政策有望结构性放松，将对A股总体构成利好。一方面，上市公司业绩增长不会受到太大的负面影响，另一方面，央行对政策进行调整的可能性增加，可使投资者紧绷的神经稍有放松。基本面决定股市走势，尽管经济增速放缓不利于上市公司业绩增长，四季度A股或将维持震荡调整格局，但伴随估值见底而来的政策见底的信号趋于明显，汇金增持四大国有银行股被视作管理层对股市底部的认可。假如经济增速放缓对股市的影响放大，管理层进一步出台救市组合拳的可能性增大。某种程度上说，三季度GDP增幅虽低于市场预测，但基本符合预期，未来增幅继续在合理区间内下滑，也不会使股市变得特别糟糕。不过，A股要想迎来中期反弹，还取决于后期利好政策的延续性。