Citron：奇虎360欺诈记录令人担忧，若是美企根本无法上市

11月02日消息，中国概念股做空机构Citron Research发布投资报告，称奇虎360股价严重被高估，其目标价实际仅为5美元。

下面是Citron Research在官网上公布的报告全文：

标题：Citron关于奇虎360（NASDAQ:QIHU)的报告

最近市值：25亿美元

上个季度营收：3510万美元

管理层：令人担忧的欺诈纪录

2011年5月2日，Citron发布了一份关于斯凯的报告，当时它的股价为18美元。Citron给斯凯的目标定价为3美元，并认为它的业务模式过时，且向华尔街粉饰自己的总表现。斯凯股价重挫。随后，斯凯召开发布会，反驳我们的报告，多位分析师提高对斯凯的股票评级和目标价。不到4个月，尽管极力自卫，斯凯股价还是只有3美元，这不是Citron造成的，而是其业务模式发展的必须结果。

今日，我们发现奇虎360与斯凯一样，都故意向华尔街美化其业务，旨在获得更高的市值。我们预计，奇虎360的股价将降至5美元，较当前股价低75%。在这两起事件中，Citron分析师均果断地给出结论：他们的好日子已经过去。

奇虎360的上市时间恰当。2011年春，所有中国互联网股票都进入泡沫期。新浪高达150美元，优酷也超过了50美元。奇虎360营收不足，在它的招股书和最近几个季度的声明中，奇虎360给出的标准有点大胆。如果你读了我们的报告，就会发现它说的完全不是这么一回事。

企业历史

奇虎推出浏览器，数年来，它在中国占有相当的市场份额，主要是因为它和杀毒软件捆绑（实际上，它只是定制化的Chrome版本浏览器，然后捆绑杀毒技术，而技术多来自第三方提供商的授权，奇虎自己的研发相当有限）。实际上，2008-2009年，奇虎360大多的营收来自销售杀毒软件，但这部分营收很快减少，几近于零。当明白这种业务模式接近死亡时，2009年四季度，奇虎开始抛弃软件，在主页销售广告，向Google提供搜索问询，获得营收分成，其它成千上万网站也同样这么干。

到了今天，一个web 1.0的品牌、web 1.0的业务模式，却希望能指引企业进入移动、云计算、搜索，在这些领域，奇虎360都落后数年，至今市场份额近乎零。

在探讨奇虎360的营收和业务模式之前，先看看它在招股书第一页提供的市场份额数据。这些数字被夸大，存在误导性。根据奇虎360招股书和最近的资料显示：按活跃用户基础计，为中国第三大互联网公司；按用户渗透率计，为中国第二大浏览器提供商；按活跃用户基础计，为中国第一大互联网、移动安全解决方案提供商；在中国的互联网用户渗透率达80%以上；月活跃用户超过3亿。

真正的数据

奇虎360夸口说自己有“超过3亿活跃用户”，“80%的渗透率”，并且“是中国第三大互联网公司”，而我们发现，从独立数据来看，事实并非如此。

奇虎360最大的客户是如何看的？奇虎360超过21%的营收来自于Google，主要是搜索查询相关的营收。根据Doubleclick提供的资料显示，在中国360.cn访问量排21位，达到率只有10%（注意：有许多公司排名比奇虎360高，但估值低。）。

10%的到达率意味着360.cn只占据3000-4000万用户，离所谓的3亿尚远。Google AdSense给奇虎360的排名实际上比Alex高，后者显示，360.cn在中国只排35位。