华润医药一年三次增持东阿阿胶背后：行业洗牌、国际化进程加速

13日晚间，东阿阿胶发布公告，2018年公司实现营业收入73.38亿元，归属于上市公司股东净利润20.85亿元，同比增长1.98%。

这已经是东阿阿胶第二年实现归母净利润超20亿元的业绩，这个数字也是东阿阿胶上市以来历史最好业绩。2017年，东阿阿胶实现营收73.72亿元，实现归属于上市公司股东净利润20.44亿元。

虽然增速有所下滑，但是东阿阿胶作为阿胶行业的龙头企业，仍然有不可取代的市场地位。

东阿阿胶2018年年报显示，华润医药投资有限公司（下称“华润医药”）的持股数量为5307.6934万股，持股比例增加1.26%，这是华润医药在一年内第三次增持东阿阿胶。在三季度之后，华润医药已连续两次进行增持。

“股东频繁增持彰显了对东阿阿胶前景的信心，随着东阿阿胶在新品研发上的投入以及国际化进程的加速推进，东阿阿胶的未来仍然值得期待。”一位市场人士表示。

最严行业标准落地加速行业洗牌

一个值得注意的信号是，今年2月27日，全国阿胶最主要产地之一东阿县将开始实施最严苛的阿胶和阿胶糕行业标准。该标准不仅涉及到阿胶真不真，还涉及到阿胶含量是否充足的问题。

根据国家畜牧部门统计，我国驴存栏量已经由上世纪的1100多万头，下滑到目前的500多万头，并且还以每年约30万头的数量下降。

“按照每年正常出栏120万头计算，再加上进口驴皮元素，全年可生产的阿胶总数量也就在3000多吨，全年可供制胶的驴皮，只够实现当前产量的6成左右，这就意味着市面上有4成的阿胶及其产品涉及造假。”一位业内专家表示。

实际上，为了促进阿胶制品的价值回归，东阿阿胶连续多年提高阿胶制品销售价格，销售价格的接连上涨让阿胶行业的利润空间变得相当丰厚，越来越多的中小企业进入该行业。

不过，标准的缺失以及丰厚利润的驱使下，部分中小企业利用马皮、牛皮等冒充驴皮生产阿胶制品，依靠低廉的价格抢占了部分市场份额，扰乱了市场秩序。

公开报道称，2016年聊城市食品药品监管局组织开展了对阿胶糕食品生产企业的集中检查，检查企业65家，其中仅责令整改的就有19家，占比近三成，立案查处6家。

截至目前，该县已经吊销阿胶企业食品生产许可证2家，收回食品生产许可证11家，勒令停产1家，共97家企业受到监管整治；涉及阿胶违法犯罪刑事拘留29人，移诉18人，判刑6人。

随着被称为史上最严格标准的出台和实施，阿胶行业“劣币驱逐良币”的现象将得到进一步遏制。“这会是一个市场洗牌的开始，那些依靠低劣原材料以次充好的品牌将被清洗出市场，对于东阿阿胶这样的龙头企业来说，有利于市场份额的提高。”一位市场分析人士认为。

东阿阿胶2018年年报也显示出这一迹象，年报显示，阿胶系列产品销售金额63.17亿元，占营业收入比重为86.08%，较去年提高了0.44%。

联手正官庄，国际化进程加速

经过多年的了解和接洽，去年底韩国知名人参品牌正官庄与东阿阿胶签署战略合作协议，这意味着东阿阿胶的国际化进程再迈出重要一步。

据了解，目前国内与人参有关的企业约5000多家，却没有一个可以和正官庄抗衡的大品牌。拥有全球最大高丽参工厂的正官庄如今已经出口60多个国家。

双方签订战略合作协议后，东阿阿胶与正官庄将在渠道、原料、研发、生产、营销等方面进一步开展战略合作。与正官庄的合作对于东阿阿胶来说，将是其品牌全球化的重要步骤。

除了广泛的国内市场外，阿胶在日、韩、东南亚等等市场已经有较高认可度。

阿胶消费者早已不再局限于华人群体，在印尼55%的阿胶消费者是非华人群体。阿胶也已被列入日本药局方外生药目录，日本厚生劳动省医药食品局承认的含有阿胶的汉方制剂有温经汤、黄连阿胶汤、炙甘草汤等6种，其中，温经汤、炙甘草汤、猪苓汤被收录入日本医保。

随着与正官庄在渠道上实现互通互联，东阿阿胶产品在国际市场上份额也有望进一步获得提升。

国际化战略的步步推进也让东阿阿胶价值愈发受到资本市场的认可。2017年5月，东阿阿胶成功入选MSCI指数体系，在半年报披露后，东阿阿胶的前十大股东中更是出现了美国基金公司奥本海默的身影。

外界认为，阿胶行业的良好前景和东阿阿胶作为阿胶行业龙头企业的地位符合外资价值投资的选股标准，随着A股在MSCI体系中所占比重不断提高，东阿阿胶的国际关注度也会进一步提升。

此外，以阿胶为核心，东阿阿胶在新产品研发上的投入也值得期待，公司已经向“阿胶+”“+阿胶”产品线延伸、推进化妆品系列产品研发。同时推进阿胶、复方阿胶浆两大产品二次开发，提升毛驴综合价值。

数据显示，东阿阿胶正加大在研发上的投入，2018年研发费用为2.41亿元，同比增长6.78%。

“考虑到2018Q4净利润增长率环比改善明显，我们将2019-2020年净利润由20.50、21.96亿元上调至22.04、23.44亿元，EPS由3.13、3.36元上调至3.37、3.58元，维持“买入”评级。”天风证券的一份研报给与东阿阿胶买入评级。